Salvaguardaría la estabilidad monetaria, nos defendería de los monopolios de pago privados y supondría un potente símbolo de la unidad europea
Traducción al español del artículo original de PHILIP R. LANE publicado aquí: https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2025/09/point-of-view-why-europe-needs-a-digital-euro-philip-lane
El proyecto del euro digital tiene una motivación sencilla: garantizar que las personas en un mundo digital conserven la opción de hacer o recibir pagos en dinero de los bancos centrales. Complementar el efectivo físico con efectivo digital apoyará la modernización del sistema monetario tradicional de dos niveles que permite tanto el efectivo como los depósitos bancarios como medio de cambio.
La evolución del sistema monetario de dos niveles en los últimos 300 años ha proporcionado una base sólida para el funcionamiento del sistema financiero más amplio y ha permitido a los bancos centrales ofrecer estabilidad de precios con eficacia. Si bien es posible teorizar sobre los sistemas monetarios alternativos en los que el dinero de los bancos centrales desempeña sólo un papel mayorista, la prudencia sugiere que debe preservarse el papel minorista, incluso mediante la introducción de un euro digital.
Los bancos centrales tienen el mandato de salvaguardar la estabilidad monetaria en todas las circunstancias. Esto exige un enfoque cauteloso pero orientado hacia el futuro que tenga en cuenta no sólo los escenarios de referencia, sino también los riesgos de avance del futuro desarrollo del sistema monetario. Un euro digital minimizará la probabilidad de resultados económicos adversos en el futuro y garantizará la resiliencia del sistema monetario en un mundo cada vez más digital.
El efectivo emitido por el banco central ha jugado históricamente un papel crítico en el mantenimiento de la confianza en la convertibilidad del dinero de los bancos comerciales en dinero del banco central. Si bien la convertibilidad se da en gran medida por sentada, no es obvio que el sistema monetario de dos niveles se mantendría necesariamente estable si la digitalización en curso significara que la convertibilidad al efectivo físico perdiera relevancia y no se ponga a disposición de la ciudadanía una opción de efectivo digital.
Potencia monopólica
En comparación con otros servicios, los instrumentos de pago muestran externalidades de red excepcionalmente fuertes. Ganan valor a medida que más personas los utilizan. Esta es una de las razones por las que utilizar dinero del banco central para pagos mejora la eficiencia económica: limita el margen para que los sistemas de pago comercial exploten el poder monopolístico cobrando comisiones excesivas. A medida que aumenta la proporción de transacciones digitales, la opción de realizar pagos en euros digitales puede limitar el poder monopólico potencial de las empresas en el centro de las redes de pago del sector privado.
Además, el acceso público al dinero del banco central ofrece un recurso de emergencia confiable para el uso de dinero de los bancos comerciales para algunos tipos de transacciones si hay disrupción del sistema bancario comercial, ya sea por problemas técnicos o por un ciberataque. Esta es una de las razones por las que los responsables políticos quieren que un euro digital funcione online y offline.
Algunos sostienen que un enfoque alternativo para adaptar el sistema monetario a una era digital sería promover monedas estables, también llamadas stablecoins, emitidas y operadas por intermediarios del sector privado. Sin embargo, las stablecoins se entienden mejor como la ampliación del universo del dinero privado. El valor estable de una stablecoin no es intrínseco (a diferencia de un pasivo del banco central). Incluso una cartera con respaldo altamente líquido no garantiza la convertibilidad en todos los escenarios.
Por el contrario, un euro digital bien diseñado promete modernizar el sistema monetario de dos niveles sin desestabilizar las instituciones financieras ni perturbar la aplicación o la transmisión de la política monetaria. Entre otras características, los límites debidamente calibrados sobre las tenencias digitales en euros pueden proporcionar a las personas suficiente efectivo digital para las transacciones, evitando al mismo tiempo las salidas excesivas de los bancos comerciales y la ampliación del balance del banco central.
Además, dado que la gente creará cuentas digitales en euros principalmente a través de sus bancos (u otros proveedores de servicios de pago), continuará la interconexión estrecha entre el dinero del banco central y el dinero de los bancos comerciales. Si los bancos y otros proveedores de servicios de pago llevan a cabo los controles necesarios de conocimiento de su cliente (KYC), se mantendrá la máxima privacidad, y el banco central no estará al tanto de los detalles de las cuentas individuales.
“Si los bancos y otros proveedores de servicios de pago llevan a cabo los controles necesarios de conocimiento de su cliente, se mantendrá la máxima privacidad, y el banco central no estará al tanto de los detalles de las cuentas individuales.”
Mercados fragmentados unificados
En el caso de la zona euro, un euro digital ofrece beneficios adicionales en una unión monetaria multinacional. Entre otros factores, el sistema de pagos de la zona del euro está muy fragmentado siguiendo las líneas nacionales: los clientes deben depender típicamente de proveedores de tarjetas o carteras electrónicas no europeos para efectuar pagos en la zona del euro. Al ordenar la aceptación de un euro digital, los efectos instantáneos de la red ayudarían a unificar el mercado actualmente fragmentado.
Un euro digital reduciría los costes para los comerciantes y las empresas proporcionando la infraestructura de red para un sistema de pagos a nivel de toda la zona euro sin ánimo de lucro. Aumentaría el poder de negociación frente a las redes internacionales de tarjetas tanto para las transacciones en persona como para el comercio electrónico. Un euro digital promete así habilitar un sistema de pagos rápido a nivel de toda la eurozona en el punto de interacción (POI) entre clientes y comerciantes. Con incentivos contradictorios entre los operadores de los sistemas nacionales de pago heredados, es probable que no se desarrolle un sistema de pagos rápido de POI en toda la zona sin un euro digital.
Un euro digital también proporcionaría una base importante para la innovación en fintech en todo el continente. Una plataforma paneuropea estandarizada permitiría a los proveedores privados innovar al mismo tiempo que se beneficiarían de las economías de escala de la red digital subyacente en euros, reduciendo en última instancia los costes tanto para los consumidores como para las empresas.
En particular, al vincular a clientes y comerciantes de la zona del euro a través de un sistema de cuentas en euros digitales, los proveedores de tarjetas y carteras electrónicas podrían centrarse en servicios de pago adicionales mientras los pagos subyacentes viajan a través de los carriles de un sistema digital en euros. La separación de la fontanería básica del sistema de pago (la red digital en euros) de la prestación de servicios adicionales también reduce el riesgo de efectos de bloqueo, cuando una red de pago privada con una ventaja tecnológica transitoria suprime la innovación posterior para mantener la ventaja superior.
Símbolo de unidad
En resumen, un papel minorista del dinero del banco central es posiblemente parte integral de los fundamentos soberanos del sistema monetario. En particular, la unidad, la eficacia y la estabilidad del sistema monetario se sustentan en última instancia en los soberanos (o, en el caso de la zona del euro, la soberanía conjunta de los ’Estados miembros de la Unión Europea). El papel monetario del soberano abarca los fundamentos institucionales del sistema monetario (incluida la definición y la ejecución de las penas de crédito), el mantenimiento de la disciplina presupuestaria necesaria para garantizar que la política monetaria esté aislada de la dominación fiscal y la delegación de diversas tareas monetarias en el banco central.
El papel minorista del dinero del banco central mantiene la relación monetaria directa entre el soberano y el ciudadano. Refuerza la comprensión pública de que la estabilidad monetaria es intrínseca a la soberanía. Esta consideración es especialmente relevante en un contexto europeo, con la moneda común vista como un mecanismo crítico para una mayor integración económica y política entre los países miembros. Más allá de sus funciones económicas y monetarias, el euro es un símbolo importante de la unidad europea. Esto debe mantenerse en una era digital.